流动性挖矿凉了，DeFi 才刚开始

比特币已经突破 2020 年历史新高，一众主流币种也正在回温，但是 DeFi 项目自 9 月份暴跌以来，币价却仍不见起色，市场中对 DeFi 矿币的信心越发不足，出现不少 DeFi 凉了的声音。

那么，DeFi 真的凉了吗？

尽管目前市场中大部分流动性挖矿项目都面临着流动性枯竭、业务量稀薄、老用户流失缺乏新用户的窘境。

如果无法有效解决这些问题，DeFi 确实可能难逃“死亡”的宿命。

但就目前而言，说 DeFi 凉了似乎有些言之过早 ……

【深链原创】

文丨 Gisele

至少从数据上看，DeFi 还没有凉

近期 DeFi 矿币大跌，导致很多投资者对 DeFi 后市的发展信心不足。

有人认为流动性挖矿热潮阶段，DeFi 泡沫严重市值虚高，现在大部分币种的高点已出，后续将进入很长一段时间的“价值回归”阶段；也有人认为这轮行情已经充分向市场展示了 DeFi 领域的潜力，只是 DeFi 目前依然处于早期发展阶段，但未来可期。

一方认为 DeFi 已是耋耄老人，而另一方认为 DeFi 是一个新生儿，前途不可估量，似乎双方谁也无法说服对方。

DeFi 现在究竟怎么样了？或许从数据上我们能一窥端倪。

首先来说，最直观的就是以太坊的 Gas 费。

图源：The Block

上图是近 3 个月内以太坊上平均每笔交易的 Gas 费用情况，在流动性挖矿最疯狂的时候，平均 Gas 费用高达 9 美元，随着挖矿热度的下降，Gas 费用也逐渐降低。

据指标网站 BitInfoCharts 数据，10 月以太坊交易的手续费平均在 1 美元左右，这和 9 月份以太坊单笔交易最高价至 14.583 美元相比，判若云泥。

对 DeFi 玩家来说，DeFi 带给他们的直观印象，除了高风险高收益的刺激以外，更多的就是拥堵的以太坊网络和高昂的手续费了。

以太坊交易所支付的费用将支付给以太坊的矿工，后者会消耗计算能力来处理交易。当对矿工的计算能力的需求大于供应的需求时，以太坊交易费用就会增加。

这是因为，很多人同时需要处理交易时，矿工将优先考虑出价最高的人，由此也推高了以太坊的手续费。反之，当网络不太繁忙时，或当有足够的矿工来处理供应时，费用会下降。

而 Gas 费的降低，很大程度上与此前基于以太坊网络的 DeFi 交易量正在逐渐减少有关。

真实的交易量背后，是真实的市场情绪。

相较于以往，市场确实不太看好 DeFi 了。

其次，我们还应该看下 Dex 赛道的交易量情况。

图源：defiprime

今年 9 月，去中心化交易所（DEX）交易量突破 255 亿美元，创下历史新高，其中 Uniswap 的交易量占比高达 75%。得益于 UNI 代币的发行，Uniswap9 月份的交易量更是成功超过 Coinbase，仅次于国内三大交易所。

然而，好景不长。

据 Dune Analytics 平台的数据显示，DEX 的每周交易在 8 月 31 日时，达到 80 亿美元的峰值，然后在 9 月 14 日达到月度高点 60 亿美元。但最新数据显示，截至 10 月 12 日，月交易量已降至 30 亿美元以下。

FTX 创始人 SBF 在出席洛杉矶区块链周时指出，10 月份以太坊上的 DEX 日交易量暴跌，是因为流动性挖矿不再提供激励。

无独有偶，火币 DeFi Labs 的研究主管 Johnson Xu 曾表示，当下去中心化交易所的交易量下降，是由多种因素导致的，但主要原因之一就是人们现在无法赚到那么多的收益。”

激励的减少，导致去中心化交易所交易活动的减少。

但值得注意的是，锁仓在 DeFi 智能合约中的资金数量却并未减少太多。

另外，以太坊上 BTC 数量的变化，在一定程度上，也成为了 DeFi 凉热的晴雨表。

随着 DeFi 的火热，人们用各种方法将资金注入 DeFi。

映射 BTC 就是方法之一。

在以太坊上网络上，DeFi 的发展，也和锚定的 BTC 数量呈正相关。

目前规模最大的是 WBTC，在 DeFiPulse 上，WBTC 目前的锁仓量已经高达 15 亿美元，超过 Compound 位居第三，仅次于 Uniswap 和 Maker。

目前，以太坊上有将近 15 万枚的 BTC，占 BTC 总量的 0.694%，占以太坊市值的 4.26%。从上图可以看出，以太坊上的 BTC 总量仍在增加，增速最快时期是 8 月底。现在的增速正在减缓。近期 renBTC 甚至有减少的趋势。

图源：Dune Analytics

之所以会出现这种现象，或许和近期比特币的走势有关。

从今年 9 月开始，比特币的价格就开始逐渐上涨。

近两个月，比特币币价从 10100 美元左右，上涨至最高 13816 美元，涨幅超过 35%。

与之相对的，则是 DeFi 项目 Harvest 遭遇黑客攻击，FARM 币价一落千丈，导致那些通过映射比特币单币质押挖矿的矿工们损失惨重。

换句话说，某种程度上，单纯持有比特币的回报率已经高于将比特币质押到流动性挖矿中获得的收益。

而近期映射比特币的数量出现增速下降和减少的情况，一定程度上也说明，DeFi 挖矿不再像之前那么吸引用户了。

最后，我们看下 DeFi 市场中的资金锁仓量（TVL）

在 DeFi 市场中，资金锁仓量是大家用来评估一个 DeFi 项目增长的最常见指标，对一个项目而言，流动性资金池中锁仓资金的体量代表了该项目的流动性好坏。

锁仓量越多，流动性越好，整个项目更有活力，反之则意味着项目的发展迟滞，甚至死亡。

尽管市场中有投资者对使用锁仓量作为项目估值的准确性表示异议，但总体来看，该指标依然具备一定参考性。

今年 8 月，DeFi 项目中的锁仓量一度和代币价格挂钩，项目的币价上涨和资金锁仓量往往呈正相关。

图源：DeFipulse

上图是一年来 DeFi 市场中整体锁仓量的变化情况。

我们看到，DeFi 锁仓量从 6 月底开始加速上涨。当时，恰逢 COMP 横空出世，一把火点燃了 DeFi 的热潮。在此之后，YFI、YFII 等流动性挖矿层出不穷，更加吸引了大量资金的进场。

我们看到，尽管在 9 月和 10 月，DeFi 市场的资金锁仓量略有回调，但整体而言，留在 DeFi 中的钱依然很多。

从各项数据都能明显看出，8 月底、9 月初的时候，DeFi 热度要远高于现在，这或许是因为当时的流动性挖矿狂潮所致。现在来看，前段时间市场的热度过盛，疯狂过后不说一地鸡毛，至少流动性挖矿的巅峰时期已过，Fomo 情绪也有所降温。

各项数据表明，要说 DeFi 已凉，还为时尚早。只不过相较于以往的狂热，目前的 DeFi，正在逐渐回归理性。

DeFi 目前问题很多

DeFi 尽管还未凉，但不代表着 DeFi 能够完成从狂热到理性的“软着陆”。

DeFi 自身，依然有许多问题亟待解决。

譬如，矿币大跌，没有可持续性的资金入场

此前 DeFi 各大币种在行情大好的时候几乎全线上涨，YFI、YAM、SUSHI、UNI 等代币都曾引爆市场情绪。

然而，欢乐的时光总是短暂的。现在这些币种距离高点分别跌去了 68.92%、82.24%、91.01%、57.93%。

狂欢过后，一地鸡毛。

再加上，今年 9 月初，曾经差点一举将 Uniswap 搬空的 Sushiswap 遭遇崩盘，引发诸如珍珠、泡菜等币价的下跌，再加上以太坊上的 Gas 费用高昂，不少挖矿项目的收益率远远不如从前，甚至一些资金体量较小的用户挖矿收益无法覆盖成本，使其不得不将资金从流动性池子中撤出。

对于项目而言，流动性池子中的资金出逃后，既没有可持续的资金流入，又没有可观的业务支撑，于是便发生恶性循环，Farmer 们逐渐心照不宣：即挖新不挖旧。

旧项目资金出逃跑到新的项目里，而新入场 DeFi 的资金也不会选择旧项目。

最终的结果，就是流动池的枯竭以及项目的崩盘。

讽刺的是，当下的 DeFi 市场，似乎除了流动性挖矿以外，再难想出一个更具有创新性的玩法。

缺乏创新性玩法，新项目的生命周期越来越短。

上文说过，对于一个流动性挖矿项目而言，当其池子里的流动性枯竭后，项目也就离宣告死亡不远了。

目前来说，DeFi 领域里大部分项目都是借鉴 YFI、YAM 等早期流动性挖矿的玩法，即使诸如 MEME 这种 NFT 模式的项目也未能免俗。

再加上，用户对新矿的心里防线较高，稍有不对劲就会立即将资金撤出。所以很多新矿崩塌的速度越来越快，上线即巅峰的项目不在少数。

除此之外，黑客攻击事件不断，同样也是 DeFi 遇到的困境之一。

在区块链世界尤其是 DeFi 领域，项目智能合约开源非常普遍的现象，因此，开源项目被黑客攻击的新闻屡见不鲜。

所以，用户在挖矿时最担忧的一点则是智能合约的安全性，因为大家参与挖矿时资金都存在智能合约中。一旦合约遭受攻击，且不说币价大跌，稍有不慎可能血本无归。

下图是 CryptoDiffer 统计的 2020 年以来 DeFi 项目受到黑客攻击的情况。

包括 Uniswap 在内的几个项目累计被黑客夺走了 5880 万美元，也就不奇怪为何大家称 DeFi 是黑客提款机了。

图源：CryptoDiffer

其中，bZx 作为早期知名度和口碑均尚可的项目，竟然在一年时间里前后三次遭到黑客攻击，口碑严重下滑，锁仓资金也在 DeFi 项目中排名靠后。

更有甚者，近期，号称 YFI 竞品的 Harvest 也因为遭到黑客攻击而元气大伤，直接导致 FARM 币价暴跌，资金锁仓量严重下滑。此外，受此牵连的 Curve 代币也无法幸免，在 Harvest 被攻击之后，CRV 币价也一度暴跌。

就当下而言，要想在看到曾经凭借流动性挖矿支撑起来的 DeFi 盛世，似乎已不太可能。

但流动性挖矿玩法的终结却并不意味着 DeFi 命运的终结。

事实上，早在 2015 年，DeFi 的雏形就逐渐浮现，从早期的 MakerDAO 对自己架构的第一次迭代，到 2017 年 Aave 的初露峥嵘，再到 2018 年 DeFi 概念在 Medium 上被正式提出。

DeFi 到现在也已走过 5 年多的历史。

在漫长的 5 年中，DeFi 大部分时间里都是处于默默无闻的状态。

尽管默默无闻，但 DeFi 也在慢慢积累实力。

从 2015 年到 2019 年，DeFi 协议从无名时代的探索到应用场景的成熟，都为今年的爆发进行了铺垫。

然而，爆发总是短暂的。

或许爆发过后的 DeFi，恐怕又要回归到长期的平静。

而对于用户而言，未来的 DeFi 尽管仍然有利可图，但想要重现今年 6 月以来的狂热，可能性微乎其微，至少可预见的未来，不大可能。