Coinbase 与 Binance 上新币种，谁存在内幕交易“老鼠仓”的嫌疑？

本篇报告通过观察 Binance 与 Coinbase 在 2017 年 11 月至 2022 年 2 月期间，新币上线前一周的价格走势，来判断上线利好是否提前反应在盘面。之所以选择这两家交易所是因为他们拥有现货市场最庞大的交易量，对上线币种的价格影响也比较大。

针对上新币种，我们选取的是上新公告中公布的交易对，大部分新币以 USD、USDT 或 BUSD 等稳定币报价，少部分会对应 ETH。我们选取的价格为每小时开盘价，从宣布上线日的凌晨 0 点（UTC）往前倒推 7 日前的凌晨 0 点。例如，Coinbase 于 2018 年 8 月 8 日宣布上线 ETC，那么我们截取的数据就是自 8 月 1 日凌晨 0 点（UTC）至 8 月 8 日凌晨 0 点（UTC）的每小时开盘价。由于不同币种价格差异较大，为方便比较，我们进行了标准化处理，将所有价格除以 7 日前首个开盘价（即第一笔价格数据）。因此首个价格均为 1，假设某个币种最后的价格为 1.5，则代表 7 日内涨幅为 50%。

另外，对于涨幅过大（超过 1 倍）的币种我们会通过表格进行列举，并逐个搜寻同时间段内的利好消息，力求排除干扰事件。需要解释一下，我们选取的上新币种均以公告和新闻为准，超出此范围的币种未搜集。

Coinbase

Coinbase 上新币种共选取了 135 个，其中有 17 个币种的上线价即为首发价，因此不存在过往 7 日的价格数据，故删除。最终包含 118 个币种，结果如下图所示。

其中有 18 个币种涨幅超过 1 倍，占比约 15.3%。涨幅最大的是 SHPING，于 2022 年 1 月 20 日宣布上线，7 日内最高涨幅为 6.6 倍。下表为 18 个币种 7 日内最大涨幅（图形数据均截取最后一日开盘价，但表格数据选取最高价）和利好消息。

去除这 18 个币种后，剩下 100 个币种，其价格走势如下图所示：

截取最后一小时的价格，其分布呈明显的右偏形态，中位数为 1.226（上涨 22.6%），平均数为 1.243（上涨 24.3%）。且这是在排除 18 个上涨超过 1 倍的币种的前提下，如果把那些都加上，那么平均数将高达 1.476。

当然，由于大部分币种是在牛市上线，可能上线前一周大盘正处于上升趋势。为了排除这一干扰因素，我们对每个币上线前一周 BTC 走势也进行了统计，以此作为对照。

可以明显地发现，BTC 涨幅分布较为均匀，中位数为 0.992（下降 0.2%） ，平均数为 1.006（上涨 0.6%），没有明显右偏分布。

Binance

Binance 上新币种共 311 个，其中有 144 个币种的上线价即为首发价，因此不存在过往 7 日的价格数据，故删除。最终保留 167 个币种，其中仅有 15 个币种涨幅超过 1 倍，占比约 9%，远小于 Coinbase。涨幅最大的是 SHIB，于 2021 年 5 月 10 日宣布上线，7 日内最高涨幅为 10.3 倍。下表为 15 个币种 7 日内最大涨幅（图形数据均截取最后一日开盘价，但表格数据选取最高价）和利好消息。

同理，我们通过三张图来展现 Binance 新币上线前一周的走势。第一张即为散点图，包含 167 个币种。

第二张为走势图，去除上述 15 个币种后，剩下 152 个。

截取最后一小时的价格，其分布稍显右偏，中位数为 1.051（上涨 5.1%），平均数为 1.056（上涨 5.6%）。若将那 15 个币种一并算上，那么平均数为 1.225。

同样地，我们列出 BTC 在相同时间下的统计作为对照。

中位数为 1.003（上涨 0.3%），平均数为 1.009（上涨 0.9%） ，没有明显右偏分布。BTC 在 Binance 上新期间的走势与 Coinbase 上新期间的走势相比没有明显区别，可见市场短期波动对新币短期走势基本没有影响。

总结

综上，我们比较了 Binance 与 Coinbase 上新币种在上线前一周的走势，得出以下结论：

1. Binance 与 Coinbase 的新币在上线前一周的涨幅整体上超越了 BTC，BTC 在各时间段的平均涨幅几乎等于 0，这说明上线消息一定程度上提前反映在了币价上。
2. Coinbase 的新币在上线前一周价格涨幅大于 Binance。不考虑异常值（涨幅大于 1 倍）的情况下，Coinbase 的新币平均涨幅为 24.3%，Binance 为 5.6%。
3. 异常值方面，Coinbase 有 18 个币种涨幅超过 1 倍，占比约 15.3%，7 日内最大涨幅约 6.6 倍；Binance 有 15 个，占比约 9%，7 日内最大涨幅约 10.3 倍。